财通证券李美岑：今年“三重拐点”或迎来科创牛市
为什么说科创板或开启类似2013年创业板独立行情？科创板迎来哪三重拐点？二季度科创板行情将如何演绎？在鹏华基金“为什么重视科创板牛市？”主题直播中，财通证券首席策略分析师李美岑带来相关分享，以下是嘉宾部分观点，扫码即可回看全部会议内容！扫码回看完整会议01“三重拐点”迎来科创牛市上周我们连发两篇报告，一篇是跟全球海外国家美国、日本70年代的比较，从大的周期看时间点到了。第二篇说科创板类似于2012年底、2013年创业板启动的时间点。1月5日上次直播的过程中，我当时跟大家说，今年上证50加科创50组合一定是贯穿全年。到现在为止，我觉得这个观点得到了市场很多客户包括市场表现的认可。我们前段时间很关注央国企改革，上证50其实表现得非常好。最近这段时间，伴随AI包括半导体芯片以科创为代表的这部分其实也开始表现不错。我觉得行情还能够继续，上次我说在900-1100之间科创板会来回震荡一段时间。现在我觉得科创板即将迎来突破1100继续往上走，迎来一个指数级别的行情。这是大家需要去重视的。第一个方面，我觉得比较确定的是业绩的拐点。科创板从开板以来利润都一直在往下走。截止到去年年底，现在基本上400多家科创板公司都公布了业绩，看年报会发现整个科创板利润大概是8%-10%，也就说底部已经非常明确。今年全年科创板的利润增速大概能够到30%-40%，我觉得是一个非常明显的向上拐点。正是因为有业绩的支撑，我才对整个科创的牛市更加有信心。图片来源：海洛创意第二个方面，上次也跟大家分享到了，其实当时还没有AI、还没有ChatGPT，当时说今年最重要的其实是计算机、电子、通信，以TMT为代表的板块，再加上机械、军工为代表的高端制造的业绩改善。其实这个时间点，伴随着AI+数字经济的变化，又伴随着国家对于数据要素的重视，我相信这个时间点就更加看好。一有政策，二有数据的验证就更加让我们相信科创板块里以TMT为代表的数字经济会相对表现更好，因为它业绩改善力度更大。第三个方面，从行情演绎的角度来看，我觉得调整时间也跟当时创业板最接近。科创板调整的时间、幅度基本够了。上次我跟大家说从去年4月份调整到1月初调整了8个月，时间还差一点。现在已经快4月份，调整的时间已经接近一年，我觉得调整的时间已经够了。而且科创板推出以来3年多到4年的时间，从指数高点1700多点跌下来跌到800多点拦腰。上次创业板也是从1100点多跌到585点历史最低点也是拦腰，这个低点我觉得底部是探明的。所以，科创的牛市还是比较确定，从业绩到政策到行情本身，我觉得各个方面都是很看好，三重拐点迎来科创牛市。02科创板或开启类似2013年创业板独立行情最近AI的技术变化特别快，其实我也每天在学习各行各业关于AI+的相关报告。我觉得不仅仅科创板，包括券商的研究报告都让我感觉到了2013年的一些气息，最典型的是各行各业正进行的AI+的变化。上一次是我们各行各业接受了互联网+的改变，互联网改变了一些传统的商业模式。当时对证券行业影响最大的是当时某券商降低了佣金的费率，包括互联网券商的进入改变了传统券商的交易佣金模式，我觉得这是上一轮改变最明显的。这一轮改变，我相信技术更加突出。最近我看了市场上过去一个多月各行各业出的报告基本都带上了AI+的概念。其实我觉得里面最重要的一个变化是这一轮可能比2013年更强。因为2013年只是一个商业模式的创新，不是技术层面的变革。上一轮自1970年开启的互联网，到80年代美国的信息高速公路，信息技术革命给我们带来的大牛市持续了40-50年的时间。我们又一次站在了一个时代技术变革的时间点，这一次叫AI+，是人工智能给我们各行各业可能带来的一个变化。上一轮其实更多的是大家在体验层面、便捷程度上，包括商业模式上的一些创新，所以我觉得从中长期来看，这一轮的影响会更加剧烈，会更加深刻，这是第一方面。图片来源：海洛创意第二方面宏观层面，2012年六、七月份左右，我们看到了一轮放松，到2013年，大家逐步去适应了经济从10%下到了6%-8%的GDP增速。大家适应了这个变化之后，会发现宏观经济大的去寻找亮点比较难，再往前时间推移的亮点是在2009、2010年的4万亿。所以从宏观层面确实跟2012年到2013年非常相似。第三方面，微观层面产业的变化。我们回顾每一次全球历史上大的技术变革引领的浪潮都一定是切实能够看得见、摸得着。这一轮AI最大的变化是什么？前段时间去理发，一个理发师说发现ChatGPT给我们各行各业带来了改变，看到了包括视频、动态人工智能虚拟人。他们都能够看到实实在在的变化，这就是技术的变革真正到了每个人都能够感觉知得到的层面的时候，一定是一轮非常强的技术层面的变革。而且技术层面的变革也一定会带来从产业到公司再到股价逐步推进，整个脉络一定非常清楚，这是第三个产业端都能感知到。它不像一个芯片到底怎么做，普通老百姓是不知道的，感受不到7纳米、20纳米对我们的影响可能没有那么明确。但是AI的变化是切切实实，实实际际的，这是第三方面。第四方面是业绩。我们去看上一轮的业绩，经过了2013、2014、2015年，创业板诞生了一大批非常优秀的市值超过500亿的公司。我们去看纳斯达克，纳斯达克成立至今孕育了一大批具备技术变革的公司给美国各行各业带来了非常重大的变化。上一轮互联网创业板里面最熟悉的一些公司，现在是创业板的很多龙头标的它们也是由小变大的一个过程。当然它们变大的方式不一样，有的通过并购重组，有的通过自身的企业发展，有些乘上产业政策的东风。所以我说这次科创板跟当时比较像，一定也会诞生一大批在中国AI领域具备统治力量的公司。未来是有望在中国的CPU、GPU等垂直应用领域里面变大。总结一下，我们会发现从本身的政策角度、宏观经济的角度、中微观层面产业的角度，再到切切实实个股从小变大的角度，我觉得确确实实跟当时的创业板是非常相似。03科创板到了即将突破的关键位置站在现在这个时间点，我还是看好，因为还没有突破1100，我觉得是一个比较好的上车的机会。二季度从大的市场来看，我觉得国内大的风险倒不至于，我今年对市场还是比较乐观的。外部确确实实短时间我们要去重视一下，因为美国的硅谷银行和欧洲的瑞信、德意志，可能不知道什么时候对市场会有一些扰动。包括刚才说的成交量已经到了40%-50%，同时可以看到美国一百多位硅谷企业家说AI到ChatGPT第四代不要再向第五代延伸了，有一些可能潜在的风险。因为情绪高了，自然而然受到情绪上的扰动有可能会成为市场短期，包括科创50、成长板块调整的触发因素。我觉得核心的考虑是第一，今年的主线已经比较确定，就是以数字经济为代表包括一部分的国企改革。在这两条主线当中，今年至少截止到目前还没有一个特别的变量去引领它的变化。第二，从主题到主线最重要的是业绩。因为全年全A非金融的增速大概在10%左右，而科创板的增速能够到30%多，是有一个比较明显的业绩增速的优势。上证其实在3200多来来回回磨了比较久，但一直也没有往下跌破，我觉得就是因为市场整体上比较积极，做多的情绪是比较浓厚。第三目前市场偏存量博弈，在存量博弈下，一定有个特点大家会去找持仓相对没有那么集中的方向。我们去看2020年、2021年新能源轰轰烈烈其实很重要的是公募基金的发行带来了非常大幅度的增量资金。正是因为有这样的增量资金，机构的一些重仓股形式了一个正向的循环。这个时间点，市场整体还是偏存量博弈。在存量博弈之下，大家会在里面去找第一个有估值性价比，第二个有业绩确定性、有性价比，第三个从微观结构上看有筹码性价比。这三种性价比会发现，科创板里面第一个业绩性价比有，第二个估值性价比也是，第三个是持仓性价比，因为大家在科创板里面整体的持仓还是不多。相比传统的经过了2017年以来的核心资产新能源包括周期行情以后，科创板相对是机构偏低配的方向。这三种性价比会让大家在存量博弈的过程当中去选择，相对阻力最小，成为大家共同偏好的方向，这是从行情的角度来看。所以我觉得在这个时间点还是比较好的一个买点。即使退一万步，短时间因为市场外部的一些风险，因为某些突发事件对市场造成了扰动，我觉得调下来反而又是一个更好的去补仓、加仓的机会。因为刚才也讲到这个时间点从业绩、行情、政策等各方面，我觉得科创板已经到了一个即将要突破的关键卡口，这个时候大家的仓位、持仓一定要有。另外，二季度做多的情绪还比较重。我们回顾过去两个月的时间，2月份美国PMI超预期，3月份美国加息超预期还有硅谷银行事件，我们会发现其实市场都很强，上证综指没有跌破3200反而逐级上了台阶，科创也是。其实会发现市场有配置的资金想进来，因为从大类资产全球配置视角会发现，已经正式开启全球从发达市场往新兴市场配置的过程。所以我说Emerging market会比developed market更好，新兴市场会比发达市场更好，全球资金在回来。第二，大类资产而言，经过了去年包括今年债市在2.8、2.9一直来回震荡，相比于大类资产而言，有性价比的股票市场肯定是优选项之一。所以从国别、从大类资产而言，我们也能够看得到股票市场的性价比。
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